证券时报基金研究院 陈书玉
10月19日，国内首批18只主动管理ETF正式获批，并于10月23日集体发行，单只募集上限20亿元，合计有望带来约360亿元增量资金。
经过多年发展，ETF市场又一次迎来值得关注的产品创新：基金经理的主动选股能力，开始与ETF的场内交易机制相结合。面对这一全新的产品形态，首批产品在费率上大同小异，策略也多集中在均衡方向，真正的差异往往取决于管理人背后的综合能力。顺着这个逻辑去观察首批名单，华安均衡慧选主动ETF在主动管理、指数运营和老将掌舵三个维度上的优势值得关注。
具体来看：华安基金近年来主动管理能力表现突出，在首次发布的“盈利投资者数量占比”数据中以92.13%居行业首位（样本为披露产品不少于20只的管理人）；指数运营经验丰富，早在2002年就发行了国内首只开放式指数基金，20余年的指数化运作经验为其ETF系统、清算与风控提供了坚实底座；基金经理历经牛熊考验——拟任基金经理苏圻涵拥有超20年公募投资管理经验，且是国内较早一批从事海外投资的资深老将。
主动ETF的定位与投资价值
近年来，ETF的快速发展改变了投资者参与资本市场的方式。通过一只宽基ETF，投资者可以较为便捷地配置一篮子股票，获得相应指数的市场表现；行业主题ETF则提供了更细分的配置工具。
但市场收益并不总是均匀分布在所有行业和企业之间。在某些阶段，行业景气度差异可能扩大，企业盈利能力、竞争优势和估值水平也可能出现明显分化。而被动ETF以跟踪指数为主要目标，仅能帮助投资者获取指数所代表的市场收益，却无法自主进行偏离指数的行业配置与个股选择。
这时候，主动管理的价值就体现出来了。一方面，主动ETF的基金经理可以基于宏观环境、行业变化和企业基本面进行独立判断，力争超额收益；另一方面，主动ETF可以像其他上市ETF一样，在交易时间内通过证券账户买卖，为已使用股票账户进行资产配置的投资者提供便利。
在信息披露方面，传统场外主动权益基金主要通过定期报告披露组合信息，投资者通常需要等待报告发布才能较为系统地了解基金持仓。主动ETF则按照相关业务规则披露申购赎回清单，投资者能够更及时地了解组合中的证券及对应数量。
整体来看，主动ETF既保留了主动基金“主动选股、力争超额”的能力，又兼具ETF交易便捷、信息透明等特点，为投资者提供了介于传统主动基金和被动ETF之间的新选择。
18只产品的差异化路径
对主动ETF而言，基金经理需要解决两个相互关联的问题：一是投资什么、为什么投资；二是如何在ETF申赎与交易机制下，把策略落实为可持续运行的产品。前者考验投研与组合管理，后者考验ETF专业运作。这也意味着，观察首批产品的差异，既要看策略定位，也要看人员配置能否匹配上述两类能力。
从首批18只主动ETF来看，多数公司采用双基金经理模式：一位负责主动选股和组合管理，另一位侧重ETF运作。这种配置的好处在于，主动端不必分心于申赎清单、流动性管理等细节，可以更专注地做选股与组合构建；ETF端则通过规范化流程为策略落地提供运行保障。两类能力在同一产品框架下衔接，有助于减少透明化披露和频繁申赎带来的操作摩擦，使主动决策与工具属性各归其位、相互支撑。
华安均衡慧选主动ETF正是采取这一思路，拟由苏圻涵与王超共同管理，形成“主动投资+ETF专业运作”的搭配。
具体来看，主动端，华安基金派出了公司的实力派老将——苏圻涵。他是华安全球投资部副总监，博士研究生，2004年加入华安基金，拥有22年证券从业经历和20年以上公募基金投资管理经验，也是国内较早从事海外投资（QDII）的公募基金经理之一。他的投资框架强调GARP理念，即以合理价格买入具有成长潜力的企业，兼顾成长性与估值性价比，综合考虑盈利能力、增长持续性、现金流质量和估值水平，而非单纯追逐高增长，或以低估值作为唯一标准。
苏圻涵的另一个特点是注重跨市场研究。其研究覆盖A股、港股、台股等市场，关注不同市场间的产业链联系。对半导体、电子制造等全球化程度较高的行业，企业订单、供需和盈利变化可能沿产业链传导，多市场观察有助于验证景气度。此外，宏观研究与个股分析结合也是其框架的一部分。目前，他关注AI算力链、创新药、非银金融和制造出海等方向，并强调通过均衡配置管理组合风险。
ETF运作端由王超负责。他拥有11年基金行业从业经验、1年基金投资管理经验，2014年加入华安基金，长期从事ETF相关业务，具有A股宽基、跨境港股、行业主题、指数增强和黄金产业等多类ETF的管理经验。ETF运作涉及申购赎回清单编制、持仓数据管理、交易安排、流动性管理和风险监控。面对大额申赎、组合调整和市场波动，管理人需要处理证券与资金的转换，确保投资组合、交易执行与申赎清单一致，并持续关注参考净值、折溢价、申赎规模和个股持仓等指标。
将两位基金经理的分工放在一起看，华安均衡慧选主动ETF的管理思路比较清晰：苏圻涵侧重宏观研判、产业研究、个股筛选和组合构建，回答投资决策问题；王超侧重ETF申赎、交易运作和风险监控，关注产品如何在交易所框架下平稳运行。
三重挑战与管理人能力坐标
从全球经验看，主动ETF已成为资产管理行业增长较快的产品类别之一。然而对国内刚刚起步的主动ETF而言，产品获批只是第一步。主动ETF想要平稳运行，仍需直面三重挑战：投资端要适应透明化约束，运营端要承受非标准化组合的每日处理压力，公司层面则要同时具备主动投研供给与ETF运维能力。这三重挑战覆盖投研、运营和平台综合实力，也是各家基金公司现阶段筹备工作的重心。
也正因如此，判断一只主动ETF的长期生命力，不能只看策略名称或首募规模，更要看管理人能否把这三重能力装进同一套产品框架。华安基金的优势，恰恰体现在这种能力结构的衔接上。
华安基金成立于1998年，是国内较早成立的公募基金管理公司之一。截至2026年二季度末，公司公募管理规模超过8192亿元，管理公募产品超过300只，产品覆盖主动权益、被动指数、债券、货币、FOF、QDII等多个领域。规模与产品线本身不能直接等同于主动ETF的运作能力，但它们提供了投研、运营和风控协同的组织基础。
在主动投资方面，华安基金拥有长期的权益投资积累和亮眼的数据表现。以苏圻涵为代表的投资人员具备多年跨市场主动管理经历，能够围绕宏观环境、产业趋势和企业基本面开展研究，为主动策略提供研究支持。在今年首次发布的“盈利投资者数量占比”数据中，华安基金平均盈利投资者占比为92.13%，在披露产品不少于20只的管理人样本中居行业首位，旗下120只产品披露该指标，中位数为97.50%。
在ETF运营方面，华安基金是国内指数化投资的先行者，持续深耕指数投资。早在2002年便推出国内第一只开放式指数基金，较早经历了清单设计、系统校验和风险监控的本土化搭建过程。目前，华安基金已建立相应的产品管理与运营体系，拥有覆盖宽基、行业主题、跨境和商品等方向的ETF产品布局，并在申购赎回、持仓管理、交易执行和风险监控等环节积累了丰富经验。
具体到华安均衡慧选主动ETF，投研与运营两条能力线最终要落到同一套产品流程中。根据产品资料，公司对申购赎回清单的编制与披露实行多环节复核和技术系统校验；同时围绕场内折溢价、参考净值偏离、申赎规模和个股持仓等指标建立风险监控机制，并为异常情况设置相应处置流程。这些安排的作用，是把主动决策产生的组合变化，转化为每日可披露、可校验、可处置的标准化流程。
对于投资者而言，ETF的价值不仅体现在基金经理买入了哪些股票，也取决于申赎机制是否清晰、信息披露是否准确、交易运行是否规范，以及出现异常情况时是否具备处理机制。当然，制度和技术系统不能消除所有风险，市场波动、流动性变化和大额申赎仍可能影响交易体验，相关机制的实际效果也需要通过产品运行持续检验。
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